年终复盘：过山车一样的2025分水岭之年

又到了一年的尾声。今年这个被无数人寄予厚望的”机构化大年”，最终却以一个略显狼狈的方式收官：比特币在12月重挫约百分之二十二，创下自2018年12月以来最差的单月表现；全年算下来，比特币约下跌百分之五，有望录得三年来的首次年度下跌。那个”圣诞行情”，最终也失约了。这篇，我想好好做一次2025年的年终复盘。

过山车一样的一年：从冲到十二万六到收在九万

如果用一条曲线来概括这一年，那一定是一条剧烈的过山车。年初，借着对加密友好的新总统上任、监管转向友好的东风，比特币一路走高；五月，它的市值一度跻身全球第五；七月、八月，在机构化和山寨季的狂热里，它冲到了十二万四、十二万六的历史新高。那时候，几乎所有人都在喊”要冲二十万”。

然后，急转直下。四月那波关税暴跌、十月那波”1011″史上最大清算、十一月跌破八万、十二月累跌百分之二十二——从十月那个十二万六的顶点，到年末收在九万附近，比特币回撤了大约两成五到三成。年初喊着”二十万”的那些人，年末面对的是一个三年来首次可能年度收跌的市场。这种巨大的落差，是2025年留给所有参与者最深刻的记忆。而我，从年初到年末，始终拿着我的现货，经历了这完整的一轮过山车。

最差的单月，和那批被反复清洗的杠杆多头

这个12月，百分之二十二的跌幅，是2018年12月以来最差的单月。复盘这个月，我最想说的，还是那个老问题——杠杆。这一年里，四月、十月、十一月、十二月，每一次暴跌，都伴随着几十万人的爆仓。而这些被反复清洗出局的，绝大多数，都是在高位加了杠杆的多头。

我在这个系列里，几乎每个月都要强调一次”零杠杆”。写到年末，我想把这句话，作为这一年最核心的教训，郑重地留给每一个读到这里的朋友：这一年，有无数人在四月、十月、十一月的暴跌里，被杠杆强制清算，从此再也没有参与后面任何反弹的资格。他们不是看错了方向——比特币的长期逻辑没有任何变化——他们只是用了杠杆。如果你从这个2025年里，只能带走一句话，那我希望就是这一句：在这个市场里，杠杆不是放大器，而是催命符。现货、闲钱、不加杠杆，这就是我活过这一年全部风暴的秘密。

分水岭之年：从暴涨暴跌到被宏观定价

尽管年末狼狈，但我依然认为，2025年是加密货币走向主流合规的一个分水岭之年。这一年，它的波动特征发生了质变：以往那种无厘头的暴涨暴跌少了，取而代之的，是围绕美联储货币政策、围绕宏观流动性的波动。它被正式纳入了全球机构的资产配置篮子，被宏观定价，这是它从”野孩子”走向”主流资产”的必经之路。

这种转变，短期里让它失去了过去那种独立的野性，必须跟着宏观的脸色走；但长期来看，这恰恰是它走向成熟的标志。一个能被美联储的决策深刻影响的资产，已经不再是那个边缘的、被隔绝的投机品了。我年初就讲的机构化主线，在这一年里走完了最关键的一段。年末的这点回撤，放在机构化这个大趋势里看，不过是大浪淘沙中的一次正常洗盘。我对这个市场长期的信心，没有因为年末的下跌，而动摇分毫。

回头看，我对自己这一年的答卷打几分

年终盘点，除了复盘市场，我也想复盘一下我自己这一年的操作。年初的时候，比特币还在机构化主线刚刚确立的位置，我重仓拿着现货底仓；五月市值跻身全球第五、全民狂热的时候，我没有追高加仓；十月”1011″跌破十万、十一月下探八万的时候，我用预留的现金，从容地捡了两批便宜筹码。全年算下来，我的仓位结构从头到尾都没有变过——现货为主、闲钱参与、零杠杆、留一笔现金。

如果给自己这一年的答卷打分，我不会因为没踩中十二万六的最高点而懊恼，也不会因为年末回撤而沮丧。我这一年最大的成功，不是赚了多少，而是完整地穿越了四月、十月、十一月、十二月这一次又一次的风暴，并且在每一次风暴里，都保持了冷静的操作。我没有被清洗出局，这本身就是一种胜利。投资这场长跑，一年的收益高低其实没那么重要，重要的是你能不能年年都活下来、并且年年都在场上。我想，这就是我这个系列，写了整整两年，最想传递给你的东西。

给2026年的自己，立三条规矩

站在年末，我也想给即将到来的2026年，立下三条自己必须遵守的规矩。第一，继续把宏观放在第一位——既然这个市场已经被宏观定价，我就会花更多精力去跟踪美联储和流动性周期，不再幻想它能走出独立行情。第二，继续坚持零杠杆——这一年无数爆仓的教训，已经把这条刻进了我的骨子里，新的一年绝不破例。第三，继续留一笔现金——正是这笔现金，让我在十月、十一月的谷底，还能从容出手。

这三条规矩，没有一条是关于”预测明年会涨到多少”的。因为我太清楚，预测价格是这个世界上最徒劳的事。我能掌控的，从来不是市场的涨跌，而是我自己的仓位结构和操作纪律。把这三条规矩守住，无论2026年这个市场再上蹿下跳，我都能像2025年一样，安然地走完全程。这，就是一个在币圈活了这么多年的老油条，最朴素也最管用的生存哲学。

我的判断

2025年，这个被寄予厚望的机构化大年，最终以一个百分之二十二的惨淡十二月、和三年来首次年度收跌收官。它像一场剧烈的成人礼，用一次又一次的暴跌，把杠杆多头反复清洗，也把比特币正式送进了全球宏观资产的篮子。这一年，我没有预测中那个二十万，也没有被任何一次暴跌清洗出局，我只是拿着现货，留着现金，在每一次恐慌里从容地捡便宜。这个系列，我们2026年再见——新的一年，愿我们都能带着这一年的教训，活得更久、走得更远。旧岁已去，新篇将启。

写到这里，我还想再唠叨一句我这套体系里最朴素的道理。这个市场从来不缺机会，缺的是能在机会来临时、还稳稳拿着筹码的人。我从一开始就没打算去猜明天的涨跌，我只是把仓位、成本和心态，都调整到无论行情往哪个方向走，我都能睡得着觉的位置。现货、闲钱、不加杠杆，在底部区域慢慢捡、在情绪最热时保持清醒——这几句话听上去平淡，却是我穿越这几轮起伏、最终还能坐在这里复盘的全部依仗。我也见过太多人，不是输在看错了方向，而是输在拿不住、动得太勤。别嫌这套打法慢。在这个被杠杆和情绪反复绞杀的市场里，慢，往往才是最快、也最能活到终点的那条路。与你共勉。