减半之后的平静期：水面下的水位差

进入5月，减半已经过去半个多月了。正如我在4月预测的那样，减半落地并没有带来什么惊天动地的大阳线，市场反而进入了一段相对安静的消化期。比特币在七万附近上下震荡，既没有一飞冲天，也没有崩盘。这篇，我想聊聊减半之后这半个月的盘面，以及这段”平静期”背后，市场到底在酝酿什么。

减半后的”平静期”是正常的

很多人在减半前满心期待，结果看到价格原地踏步，就很失望，跑来问我是不是行情结束了。我每次都耐心地解释：减半之后的这种平静，恰恰是历史的常态。我在4月那篇就讲过，减半是一个”慢变量”，供给收缩的影响不会在落地当天兑现，而是需要时间去发酵。

你回头看历史，每一次减半之后，市场都会经历一段或长或短的横盘消化期。因为前期炒作减半预期积累了大量的获利盘，他们需要一个换手的过程，把筹码从短期投机者手里，转移到长期持有者手里。这个横盘磨人的过程，虽然无聊，但它是健康的。它把浮筹洗干净了，才能为下一波上涨积蓄能量。我从来不觉得横盘是坏事，我把它看作暴风雨前的蓄力。

矿工的抛压真的减轻了吗

作为一个研究过挖矿经济的人，减半之后我最关注的一个指标，就是矿工的抛压。减半之后，矿工每天挖出来的新币少了一半，理论上他们为了支付电费和机房成本而被迫卖出的数量，也应该随之减少。这就是我一直强调的”供给收缩”最直接的体现。

我跑过自己跟踪的链上数据，发现5月份矿工的净抛出量确实在下降。这意味着，市场上来自矿工的”被动卖压”，正在实实在在地减弱。一边是卖压在减少，另一边是ETF那边的机构买盘还在持续流入，这种供需的剪刀差，虽然短期没有立刻反映在价格上，但它正在为下一轮上涨积累势能。我把这种现象叫做”水面下的水位差”——表面平静，底下的力量却在悄悄改变。

这个时候最容易亏钱

我必须提醒大家，横盘期其实是散户最容易亏钱的时候。因为价格不上不下，人就会变得焦躁。看多了受不了无聊，一会追高一会割肉，来回被打脸。我见过太多人，在这种横盘里把本来拿着好好的现货，活活做成了短线，最后在行情启动前被洗下车。

我自己在这段时间的操作，简单到乏味：什么都不做。现货拿着，不看短期涨跌，不做任何高抛低吸。因为我知道，在一个长期向上的趋势里，最聪明的操作往往就是不操作。那些试图在横盘里赚波动钱的人，最后大多是给交易所交了手续费。我宁可安安静静地等着，等下一个催化剂出现。

链上数据里的聪明钱

作为一个常年跑链上分析的人，5月这段横盘期，我把更多的精力放在了观察”聪明钱”的动向上面。什么叫聪明钱？就是那些在历史上几次大底大顶都踩对了节奏的 addresses——他们可能是早期的巨鲸，也可能是一些聪明的对冲基金。我跟踪他们的钱包，看他们在横盘期是在悄悄吸筹，还是在偷偷出货。

数据给出的答案让我很安心：横盘这半个月，这些聪明钱的 addresses 不仅没有减仓，反而在持续地、不声不响地增持。他们非常有耐心，在价格不动的每一天里，一点点地把散户因为无聊而交出的筹码捡走。这种行为，和我3月那篇写的”老钱惜售”是一脉相承的——最懂这个市场的人，在所有人都不耐烦的时候，正在默默地收集便宜筹码。当你知道最聪明的钱在做什么，你就不该焦虑。

横盘期的修行：比的是谁更坐得住

我常说，投资比特币这件事，说到底是一场修行。上涨的时候大家都开心，真正考验人的，是这种不死不活的横盘期。我见过太多技术分析比我还厉害的人，最后没赚到钱，不是因为看错了方向，而是因为在这种磨人的横盘里，失去了耐心，早早地把筹码交了出去。

所以我想给这个阶段的读者一个建议：少看盘，多读书，多过好现实生活。把你的仓位配置好之后，就把交易软件删掉，把注意力放回工作和家人身上。比特币这种资产，它最丰厚的回报，从来不是奖励给那些每天盯盘的人，而是奖励给那些有耐心、能等待、拿得住的人。5月这根磨人的横盘K线，就是一场针对散户耐心的大考。我，选择坐着不动，交上这份满分答卷。

下一个催化剂：以太坊ETF

说到催化剂，我心里很清楚，下一个值得期待的高光时刻，就是以太坊现货ETF。我在4月底那篇就预告过这件事。比特币ETF已经在1月落地，现在整个市场的目光，都聚焦在了以太坊身上。如果以太坊ETF也能获批，那将是机构化进程的又一个里程碑——因为那意味着，除了比特币，第二大加密资产也正式获得了华尔街的入场券。

作为一个既懂技术又懂金融的人，我特别看好以太坊这个标的。和比特币单纯作为”数字黄金”的定位不同，以太坊是整个去中心化应用生态的底层平台，它上面跑着 DeFi、NFT、Layer2 等无数应用。如果以太坊ETF获批，机构配置的就不只是一种数字贵金属，而是整个Web3世界的基础设施。这个想象空间，比比特币还要大。

我的判断

5月的这段平静，在我眼里是暴风雨前的蓄力。供给侧的矿工抛压在减轻，需求侧的机构买盘在持续，而下一个催化剂——以太坊ETF——就在眼前。我手里的现货仓位，包括比特币和以太坊，都稳稳地拿着，一股不动。我不期待横盘期能有什么惊喜，我只需要保持耐心，等风来。这个系列会继续一个月两篇，陪大家走过这一段段看似无聊、实则暗流涌动的时光。我们，等下一个高光时刻。横盘的日子里，守住仓位本身，就是一种了不起的能力。

写到这里，我还想再唠叨一句我这套体系里最朴素的道理。这个市场从来不缺机会，缺的是能在机会来临时、还稳稳拿着筹码的人。我从一开始就没打算去猜明天的涨跌，我只是把仓位、成本和心态，都调整到无论行情往哪个方向走，我都能睡得着觉的位置。现货、闲钱、不加杠杆，在底部区域慢慢捡、在情绪最热时保持清醒——这几句话听上去平淡，却是我穿越这几轮起伏、最终还能坐在这里复盘的全部依仗。我也见过太多人，不是输在看错了方向，而是输在拿不住、动得太勤。别嫌这套打法慢。在这个被杠杆和情绪反复绞杀的市场里，慢，往往才是最快、也最能活到终点的那条路。与你共勉。