二季度复盘：半年机构化，我对了什么

6月底，2024年的一半已经过去了。作为一个喜欢做阶段性复盘的人，我想在这个节点，回头看看这半年来，加密货币这个世界到底发生了什么，又印证了我年初的哪些判断。写系列文章的好处就是，半年后我可以一字一句地，检验自己当时说过的话。

上半年：一部机构化的编年史

如果用一个词来总结2024年上半年，那一定是”机构化”。让我带大家快速复盘这半年的大事。1月，比特币现货ETF获批并上市，这是我在系列开篇写的那个”分水岭”。2月，ETF开始大规模吸金，比特币从四万一路涨到五万七。3月，比特币突破了三年前六万九的历史前高。4月，第四次减半如期完成，香港ETF挂牌，CZ谢幕。5月，以太坊ETF获批。整个上半年，就是一部加密货币从边缘走向主流的编年史。

我在1月开篇那篇就说过：ETF打开的那扇门一旦关上就再也关不上。半年过去，这句话正在被一步步验证。这扇门里，进来的是养老金、是共同基金、是华尔街的长钱。这个曾经只有极客和投机客的圈子，现在成了全球资产配置版图上正式的一员。作为一个亲历者，我很庆幸自己在这个系列的起点，就准确地抓住了这条主线。

我对了什么，又看错了什么

复盘不能只挑好听的说，我也得诚实地讲讲自己的判断哪里打了折扣。对的地方：我年初坚定看多机构化这条主线，坚定拿着现货不被洗下车，这个大方向完全正确。我2月就说机构的慢钱会持续托底，3月说突破前高是趋势确认，4月说减半是慢变量不是发令枪——这些都被市场验证了。

但我也有看得不够准的地方。比如3月那波闪崩，虽然我方向看对了（它只是健康的回调），但我没能预判到它会跌得那么急、那么深。再比如，我没有完全预料到，市场在减半落地之后，会进入这么长一段枯燥的横盘期。这些教训我都记在本子上了。投资就是这样，没有人能次次精准，重要的是大方向不错，并且持续地从每一次偏差里学习。

下半年，我最关心什么

站在年中这个节点，我把目光投向了下半年。我最关心的，有两件事。第一件，是7月以太坊ETF正式上市之后，真实的资金流入情况。获批是一回事，市场买不买账是另一回事。我会盯着这个数据，看机构对以太坊的热情，到底能不能媲美比特币。

第二件，也是更大的一件，是11月的美国大选。作为一个懂宏观的人，我太清楚这意味着什么了。大选的结果，会直接决定未来四年美国对加密货币的监管态度——是继续像现在这样走机构化、友好化的路线，还是转向打压。这个变量，可能会成为下半年加密货币行情最大的导火索。我会在接下来的文章里，持续跟踪这个政治主线。

半年涨了多少，又为什么

算一笔账。2024年初，比特币还在四万美元附近徘徊；到6月底，它稳稳地站在六万多的位置。半年时间，涨幅接近百分之五十。这个成绩，放在任何一个传统资产类别里都是惊人的。但我更想和大家讲清楚的，是这波上涨的”质量”。它不是靠散户疯炒、靠杠杆堆出来的虚火，而是靠ETF每天的真金白银买入、靠减半后的供给收缩，一步一个脚印走出来的。

我做过一个粗略的归因分析。这半年的上涨，需求侧的主要贡献来自比特币ETF的机构净流入，供给侧的主要贡献来自4月减半后矿工抛压的减弱。这两股力量，都是慢变量，都具有长期可持续性。这就解释了为什么这波行情走得这么扎实、这么让人安心。我把它和2021年那轮靠情绪吹起来的牛市做了对比，结论是：这一轮，是真机构牛，不是假热闹。

写给一路跟下来的老读者

写到第六个月，我想对那些从1月就开始读这个系列的老读者说几句心里话。半年前，当我在系列开篇写下”这扇门一旦打开就再也关不上”的时候，市场上还有很多人半信半疑。半年过去，ETF获批了、减半完成了、以太坊ETF也批了、价格翻倍了。我很欣慰，这个系列没有变成一篇马后炮，而是真真正正地，在事情发生之前，就把那条主线讲清楚了。

但我也要诚实地提醒大家：看对大方向，不代表你就能赚到钱。我见过太多人，明明认同机构化的逻辑，却在这半年的震荡里，因为一次次的恐慌和贪婪，把筹码做丢了。投资这件事，认知只是第一步，最后的兑现，靠的是执行和心性。我写这个系列的初衷，不光是给大家传递我对市场的判断，更是想通过我这个”既懂技术又懂金融”的老兵的视角，帮大家把心态练得更稳一点。这，才是这个系列真正的价值。

半年下来，我最大的感悟

写这个系列写到第六个月，我最大的感悟是：这个市场最值钱的能力，是”看长做短”。你要看得足够远，知道机构化是不可逆的大趋势；但同时你又要有足够的耐心，忍受中间那些无聊、震荡、甚至回调。上半年我无数次被问到”现在能不能追””现在要不要跑”，我的答案永远是：如果你看好的是三五年后的大趋势，那眼前这百分之十几的波动，根本不值得你动一根手指。

我也越来越坚信，加密货币的投资，最终是一场关于认知和心性的修行。技术分析、链上数据，这些我都玩得转，但最后决定你能不能赚钱的，不是这些技巧，而是你有没有在正确的方向上，安安静静地，坐上足够久的时间。上半年我做到了，下半年，我打算继续这么做。

我的判断

半年复盘完毕。上半年，机构化的故事完美兑现，我手里的现货稳稳地穿越了这一切。下半年，以太坊ETF的资金流、大选季的政策变量，会是新的看点。我不预测下半年的具体点位，我只知道，只要机构化这条主线还在，我就会一直站在车上。这个系列，会继续一个月两篇，陪你走过2024年的下半场。我们，7月见。下半场的故事，只会更精彩。

写到这里，我还想再唠叨一句我这套体系里最朴素的道理。这个市场从来不缺机会，缺的是能在机会来临时、还稳稳拿着筹码的人。我从一开始就没打算去猜明天的涨跌，我只是把仓位、成本和心态，都调整到无论行情往哪个方向走，我都能睡得着觉的位置。现货、闲钱、不加杠杆，在底部区域慢慢捡、在情绪最热时保持清醒——这几句话听上去平淡，却是我穿越这几轮起伏、最终还能坐在这里复盘的全部依仗。我也见过太多人，不是输在看错了方向，而是输在拿不住、动得太勤。别嫌这套打法慢。在这个被杠杆和情绪反复绞杀的市场里，慢，往往才是最快、也最能活到终点的那条路。与你共勉。