筑底信号亮起：投降式抛售降温的那个七月中

六月那场腰斩之后，整个七月，比特币都在六万美元附近反复拉锯。我在6月26日那篇结尾说，当这场腰斩的情绪终于出清，这个被腰斩的市场会走向何方。现在，七月中旬，答案的雏形开始浮现——一系列”筑底信号”，正在这个看似低迷的市场里，悄悄亮起。这篇，我想聊聊我看到的这些底部迹象。

投降式抛售，终于降温了

判断一个熊市的底部，我最看重的一个链上指标，就是”长期持有者的投降式抛售”。什么意思？就是那些拿了比特币很久、成本很低的长线持有者，在一轮深度下跌里，终于扛不住恐慌，把自己的筹码割肉卖出去。这种抛售，是熊市末期一个非常典型、也非常重要的出清信号——当最后一批坚定的长线持有者都开始割肉，意味着该卖的恐慌盘，差不多就卖完了。

而进入七月，链上数据显示，这种长期持有者的投降式抛售，显著地降温了。这是一个质变。它说明，在六月那波腰斩里，那些最不该卖的长线筹码，已经基本完成了它们的恐慌出清。卖压，正在枯竭。我盯着这个指标，心里是踏实的。因为我从2024年就反复讲这个逻辑：一个真正的底部，不是价格最低点那一刻，而是该割肉的人都割完了、卖压耗尽了的那个阶段。现在，这个阶段，正在七月悄然到来。底部从来不是一个点，而是一个过程。我正在，一步步地，见证这个过程。

ETF结束八周失血，重新净流入

比链上数据更让我关注的，还是那个我盯了一整年的指标——ETF资金。经过长达两个月、创纪录的资本外逃之后，到七月，美国现货比特币ETF终于迎来了资金流入的延续。过去两周，十三只现货比特币ETF合计净流入了约两点七三亿美元，结束了此前连续八周、累计超过八十亿美元的资金流失。

这个逆转，分量是很重的。我从年初就说，这个机构化时代，ETF的资金流向就是市场的脉搏。从三月、四月的流入，到五月、六月连续八周的流出，再到七月的重新转流入——这根脉搏，经历了一个完整的”流入—流出—再流入”的循环。尤其值得一提的是，这个回流，是在美伊军事冲突再度升级、单日资金一度流出四点二五亿美元的极端压力之下发生的。在这么大的利空压力下，ETF还能转成净流入，这说明，在六万美元这个位置，有一股坚定的、逆向的机构买盘，正在悄悄进场。我把这个”利空压不下去”的资金流向，读作这个市场正在筑底的一个关键确认信号。那个把价格买上去的引擎，熄火了两个月之后，终于又重新点火了。

驱动逻辑变了：从风险偏好到美元流动性

这个七月，还有一个深层的变化，我必须指出来。专业分析机构Glassnode指出，当前比特币的驱动因素，已经从之前的”风险偏好”，切换到了”美元流动性”。这个切换，听起来学术，但它对我们理解这个市场接下来怎么走，至关重要。

什么意思？前几个月，比特币涨还是跌，主要跟着全球风险情绪走——股市涨、地缘缓和，它就涨；股市跌、地缘紧张，它就跟着跌。但到了七月，这个市场正在逐步脱离”跟着风险偏好随波逐流”的状态，转而开始对”美元流动性”——也就是美联储的货币政策、美元的强弱——变得越来越敏感。这其实是一个市场走向成熟的标志：一个真正被机构认可的资产，它的定价逻辑，会从纯粹的情绪博弈，逐步过渡到对宏观流动性这种硬变量的反映。我盯着这个变化，心里是高兴的。因为这意味着，这个被腰斩的市场，正在从熊市的深水区，一步步走出来，开始用一套更健康、更可持续的逻辑，去寻找它新的平衡点。这种底层逻辑的切换，往往比单日的涨跌，更能预示这个市场中长期的方向。

一个程序员怎么识别”底部构建过程”

作为一个写代码的人，我不愿意用”猜底”这种玄学的方式去操作，我更喜欢把”识别底部”这件事，拆成一组可以持续观测、可以交叉验证的指标。单看价格跌没跌到底，是不够的——你不知道底在哪。但当多个独立的指标，同时指向同一个方向时，我对”底部正在形成”这个判断的信心，就会大大增强。

七月这个时点，我观测到的指标，正好出现了这种”多指标共振”。第一，链上层面：长期持有者的投降式抛售降温，卖压枯竭；第二，资金层面：ETF结束八周失血，重新转为净流入；第三，结构层面：价格在六月的低点附近反复拉锯，不再创新低；第四，逻辑层面：市场的驱动从情绪博弈，切换到对美元流动性这种硬变量的反映。这四个指标，分别来自完全不同的维度——链上、资金、价格、宏观逻辑。当它们不约而同地都说”底部正在构建”时，我就敢说，我看到的不是一个偶然的反弹，而是一个正在形成的底部。这种用多指标交叉验证来代替”猜底”的方法，和我写代码时用多个单元测试来验证一个功能是对的，是同一个道理——单靠一个信号容易看错，但一组独立的信号同时亮绿灯，那基本就错不了。

磨底的日子，最难熬也最值钱

我必须诚实地告诉你：在这种磨底的阶段，持有一个仓位，是一件非常熬人的事。价格不涨，每天在六万上下晃悠，新闻里全是利空，你看着自己的账户既不怎么赚钱、也不怎么亏钱，时间一长，人就会变得非常焦躁。很多人就是在这个阶段，耐不住寂寞，把底部捡的筹码给卖了，然后完美地错过后面的行情。

我是怎么熬过这种磨底日子的？我的办法是，从一开始就不对这个阶段抱任何短期的期待。我告诉自己：我在六万美元捡的筹码，是冲着一个一两年的布局去的，我根本不在乎它接下来一个月、两个月涨不涨。我要的是它在一个完整的周期里，给我带来的那一段丰厚回报。把时间尺度拉长，磨底的煎熬就大大减轻了。而且我反而觉得，磨底的这段日子，是整个周期里最值钱的一段——因为正是在所有人都不耐烦、都想离场的这个阶段，你才能用便宜的价格，安静地、从容地，把筹码收集到手。等到它真的涨起来、所有人都冲进来的时候，你手里已经有了沉甸甸的、低成本的仓位。这就是我为什么，愿意在七月这种磨人的底部，继续耐心地一点点布局。

我的判断

2026年七月中旬，一系列筑底信号正在亮起：长期持有者的投降式抛售降温、卖压枯竭，ETF结束八周失血重新净流入，市场的驱动逻辑从风险偏好切换到美元流动性。这一切都在指向同一个结论——这个被腰斩的市场，正在经历一个典型的底部构建过程。我拿着我底部捡的筹码，在这个别人还心有余悸的位置，继续耐心地布局。这个系列，我们月中再看——因为就在这个七月的尾声，地缘局势将迎来一次关键的缓和。