矿企接连破产：2022这场漫长寒冬，终于要收官了

十二月底，2022年这场漫长的熊市，终于要走到尽头了。而在收官这个月，最让我感慨的，是挖矿这个曾经风光无限的行业，也迎来了它的至暗时刻——多家头部矿企接连传出申请破产的消息，其中就包括曾经规模最大的矿企之一。这一幕，我在七月那篇《矿工的冬天》里就预言过。如今，寒冬真的把这批人压得喘不过气了。作为这个系列的年度收官，我想好好梳理一下，这一整年，我们到底经历了什么。

一、矿企，为什么也撑不住了

很多人会问，挖矿不是靠电力和机器吗，怎么这些矿企也会破产？答案还是那个被说了一整年的道理：杠杆。在牛市里，这些矿企为了扩张产能，大量举债买机器、建矿场，把账算得很乐观——他们默认币价会一直涨、电费和成本能一直覆盖。

可到了熊市，币价一路下跌，挖到的币卖不出价钱，而那些借来的债、那些维护矿场的固定成本，却一分不少。收入端断崖式下跌，成本端却刚性支出，再加上今年以太坊合并、关掉了一大块挖矿的想象空间——几重打击叠加，资金链一断，破产就是必然。这和Celsius、三箭的剧本，本质上是同一个：牛市加杠杆，熊市爆仓出清。

二、这一整年，是一条完整的出清链条

让我把2022年这条主线，从头到尾串一遍。一月，美联储开启加息，流动性开始收紧；五月，算法稳定币LUNA脱锚归零；六月，Celsius冻结提款、stETH脱钩；七月，三箭资本清算；九月，以太坊完成合并；十一月，头部交易所FTX挤兑崩盘；十二月，明星创始人被捕、矿企接连破产。

你看，这是一条多么完整、多么残酷的出清链条。从最虚的算法稳定币，到借贷平台，到对冲基金，到交易所，再到挖矿产业链——整个生态里所有靠杠杆、靠不透明、靠泡沫撑着的环节，在这一年里，一个接一个地倒了下来。这不是某一个点的失败，而是整个2021年牛市泡沫的一次总清算，把所有的水分都挤了出去。

三、程序员的思考：这一年教会我们的事

作为一个既懂技术、又亲历了这一整年的人，我觉得2022年教给我们的东西，比过去几年的牛市都多。牛市里大家只想着赚钱，没人听得进风险提示；只有当血淋淋的亏损真金白银地发生了，那些道理才真正刻进脑子里。

这一年教会我们的核心一课就是：在这个行业，杠杆和不透明，是悬在所有人头上的两把刀。任何一个环节，只要它不透明、只要它加了过高的杠杆，那么在流动性收紧的时候，它就一定会出事。这个道理，我从三月写到十二月，反复地讲。如今，市场用一整年的崩塌，替我把这个道理，讲得明明白白。

四、我从年初就说过的判断，如今应验了

翻翻我这个专栏年初的文章，我在加息周期刚开始时就说过：加密货币是对流动性最敏感的资产，美联储一旦紧缩，整个行业都会承受巨大压力。现在回头看，这一整年所有的下跌、所有的暴雷，源头其实都可以追溯到宏观流动性的收紧。

我并不是想显摆自己预测得多准，而是想说：在这个行业里，你不能只盯着币价K线，你必须抬头看看头顶那个更大的宏观水龙头。很多人亏得惨，不是因为选错了币，而是因为他们完全无视了”钱正在变贵”这个最根本的大环境。把宏观这个大局看清楚了，你才能理解这一整年到底发生了什么。

五、出清之后，剩下的是什么

说了这么多崩塌，我想说一点积极的。这种残酷的出清，虽然痛，但它也在客观上，把这个行业的杂草清除干净了。那些靠泡沫活着的、靠不透明圈钱的、加过高杠杆赌徒式经营的玩家，在这一年里，基本都被淘汰出局了。

而活下来的，是哪些？是那些资产透明的平台、是那些没有盲目加杠杆的机构、是那些哪怕在熊市也还在默默做技术建设的团队。经过这样一次大浪淘沙，这个行业的底子，其实比2021年泡沫顶峰时，要干净、要健康得多。出清不是终点，它是下一轮健康生长的起点。

六、对普通投资者，这一年最该记住的几句话

借着年度收官，我想把这一整年最实用的几条教训，再给大家念叨一遍。第一，永远不要在这个行业里加过高的杠杆，杠杆是爆仓的根源。第二，不要把大量资产长期放在不透明的中心化平台上，你的钥匙才是你的币。

第三，不要迷信任何明星创始人、任何”绝对安全”的神话，光环会骗人。第四，做任何决策之前，先抬头看看宏观的大环境，别闷头只看小K线。这四句话，都是用无数人的真金白银换来的。希望大家在2023年，能把它们真正记在心里，不要再用同样的错误，去交一遍同样昂贵的学费。

七、我对新一年，是谨慎乐观的

站在2022年的尾巴上展望新的一年，我的态度是谨慎乐观。说谨慎，是因为宏观的紧缩是否结束、行业被重创的信任如何重建，这些都还需要时间，我不会盲目喊大反弹。说乐观，是因为最惨烈的出清，大概率已经过去。

该爆的雷爆了，该倒的机构倒了，该抓的人抓了。一个把最坏的情况都经历过一遍的行业，继续往下的空间，反而相对有限了。我不会预测新一年币价一定涨还是跌——那是不负责任的、会误导人的，我宁可少说也不愿乱猜。但我相信，经历过这次彻底清洗的行业，会比以往任何时候都更重视透明、更敬畏风险、更善待用户。

八、寒冬收官，春天值得等待

写到这里，2022年这个系列，也到了该告一段落的时候。这是一个让人心情复杂的冬天——它充满了崩塌、亏损、幻灭，但也充满了教训、清醒和反思。我全程用这个专栏，记录了这个行业从狂热到出清的完整过程。

寒冬终将收官，而春天，从来都值得等待。我会带着这一整年积累的所有清醒和思考，继续在这个专栏里，陪着大家走进新的一年。因为我始终坚信：一个能够在寒冬里彻底出清自己、并因此变得更成熟的行业，它的下一个春天，一定会比过去更加坚实。回顾这一整年，我写了几十篇文章，从加息讲到崩盘，从合并讲到暴雷，不是为了唱衰这个行业，而是想把每一步的观察都真实地留下来——既记录它的伤痕，也记录它在伤痕里长出的筋骨。这样的记录，本身就有价值。我们明年见，带着清醒和希望。